工程机械混凝土机械困惑之解析

政府以发展预拌混凝土为提高水泥散装率的主要手段；受益于政策推动、中西部城镇化进程和水泥行业集中度提升，以及混凝土预拌相比现拌的施工优势，我们预计2015年我国水泥散装率将达到65%（年均提升3.3%），预拌混凝土用散装水泥占比将达到53%（年均提升2.1%），但仍与发达国家80%以上的水泥散装率和60%~80%的预拌混凝土用散装水泥占比有很大差距；预计2012~2015年国内预拌混凝土使用量增速为20.3%、17.9%、15.2%、12.5%，增速仍将维持较高。

　　由于城镇化率和政策推广力度差异，各地区散装水泥及预拌混凝土发展不平衡，西部及农村地区发展明显落后。各地区发展不平衡，导致竞争最为激烈的商品混凝土市场并非搅拌站数量最多的地区。从水泥散装率、预拌混凝土使用率和保有混凝土机械的平均工程量来看，我们看好中西部城镇化进程对预拌混凝土推广使用的促进、基建工程建设中预拌混凝土使用率的提升、以及西部及东北市场混凝土机械的进一步渗透。

　　五大因素正加速混凝土机械在国内市场的渗透；1）政策推动中西部地区及县镇农村购臵混凝土生产线及配套设备；全国泵车、搅拌车销量中，西部地区占比分别从08年的15%、21%上升至2011年的24%、24%，未来还将继续上升。2）专业化第三方混凝土运输与泵送模式兴起；3）水泥行业向规模化集约化转型、产业链向预拌混凝土延伸；4）混凝土机械制造商和经销商近年来大力促销；5）一、二线城市地产开发商逐步向三、四线城市扩张。在加速渗透过程中，行业自律指导价格的制定有助维持商品混凝土与散装水泥的价格差，维护行业秩序。

　　在持续宏观调控未放松的背景下，混凝土机械当前市场环境仍较好，主要由于：1）租赁客户占比稳步提升，客户群体的转移促进新机销售；2011年国内泵车市场的搅拌站客户占比相比09年大幅下降19个百分点至35%，而租赁客户及建筑公司客户占比上升。2）产品大型化趋势已成，东、中、西部市场产品梯队特征明显，产品升级换代将提升新机销量增长空间。3）商品房施工面积增速暂时回升，且保障房投资对商品房投资的下滑有一定对冲作用，西部投资增速高于中部、东部。

　　客户的设备利用率和投资回报率影响其新机购买需求。1）国内混凝土搅拌站产能利用率近几年维持在40%以下，但若以发达国家高峰期平均单站产量为参照，我国搅拌站的渗透还有至少一倍的空间。2）相比搅拌站，搅拌车和泵车利用率较高；2011年利用率和平均工程量低于2010年，但仍高于08年和09年。泵车、搅拌车与搅拌站保有量的比值自07年至2010年基本稳定，而第三方运输及泵送模式的兴起导致2011年泵车、搅拌车保有量相对搅拌站的比值大幅上升。我们以模型测算，2012年我国泵车和搅拌车销量大概率上将与2011年基本持平；2012~2015年泵车、搅拌车的国内销量年均复合增速分别约为6%和8%，出口有望稳定增长。

　　风险提示：宏观调控及下游行业投资增速放缓超预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨等。